Concejo B (CNCJO-B.ST) — Djupanalys

mttssn research · Buffett-orienterad fundamentalanalys · 2026-W33 · 2026-05-31

Rating: HÅLL med köpbias (medel konviktion) · Riktkurs 24m: 55 SEK · Intrinsiskt värde: ~60 SEK · Pris vid analys: 40.7 SEK
Buffett-poäng: 12/20
En enradstes: Concejo B är ett litet nordiskt energiservicebolag med dramatisk turnaround — FY2024 EBIT -52M → LTM 139M (27% marginal), ROIC 17.3%, EP 58M SEK. Frågan är om marginalförbättringen är uthållig.

Research history · this company (3 notes)

2026-W33 · 2026-05-31 · CNCJO-B.STviewingHold · ROIC 0% · tgt 55 SEKΔ IV +9% · HOLD→Hold · LOW→medium convConcejo B är ett litet nordiskt energiservicebolag med dramatisk turnaround — FY2024 EBIT

2026-06-15 · 2026-06-15 · CNCJO-B.STHOLD · tgt 55 SEK 2026-06-10 · 2026-06-10 · CNCJO-B.STHOLD · tgt 55 SEKfirst note

0. Bolagsidentifiering och intressekonflikt

Concejo AB — nordiskt fastighets- och energiservicebolag noterat på Nasdaq Stockholm (CNCJO-B.ST). B-aktier. Liten bolag (mktcap ~476 MSEK). Ingen känd relation Lars↔bolaget.

OBS: Kraftig avvikelse mellan FY2024 (EBIT -52M) och LTM Q1 2026 (EBIT 139M) — turnaround i 2025.

1. Vad bolaget säljer

Concejo levererar installation, drift och underhåll av fastigheter samt energioptimering i Norden.

Tjänsteområde	Beskrivning	Intäktstyp
Installation	El, VVS, energisystem	Projektbaserad
Drift & underhåll	Löpande fastighetsskötsel	Återkommande avtal
Energioptimering	Energieffektivisering, solceller	Projekt + service

2. Kunder och klibbighet

Ekonomisk köpare: Kommersiella fastighetsägare, bostadsrättsföreningar, kommuner.
Switching costs: Måttliga. Löpande serviceavtal skapar klibbighet.
Must-have: Fastighetsunderhåll och el/VVS-service är nödvändiga.

3. Intäktsmodell och turnaround

År	Revenue (SEK)	EBIT (SEK)	EBIT-marginal
FY2022	372M	-79M	neg.
FY2023	535M	8M	1.5%
FY2024	576M	-52M	neg.
LTM Q1 2026	510M	139M	27.3%

Turnaround-analys: Dramatisk marginalförbättring Q3 2025–Q1 2026. Möjliga förklaringar: avslutade förlustbringande kontrakt, ny ledning/strategi, prisökning på servicekontrakt, mix-skift. Uthålligheten av 27% EBIT-marginal är den centrala frågan.

4. Marginal- och kassamekanik

Mått	LTM Q1 2026	Kommentar
Revenue	SEK 510M
EBIT	SEK 139.1M (27.3%)	Ovanligt hög för energiservice
Adj NOPAT	SEK 108.5M
IC	SEK 627.6M
ROIC	17.3%	Starkt om uthålligt
EP	SEK 58.3M	Positiv
Nettokassa	~110 MSEK	Finansiell trygghet

EV/EBIT LTM ~2.6x är extremt billigt om 27% EBIT-marginal är uthållig.

5–6. Leverantörer och konkurrens

Elektrikermaterial, VVS-komponenter, underkonsulter. Inga unika leverantörsberoenden.
Konkurrenter: Bravida, Assemblin, YIT, regionala installatörer.
Moat (1-5): 3 — lokal nisch. Lokala kundrelationer och ramavtal ger måttlig konkurrensposition.

7. Tillväxtmotor

Energiomställning: Energieffektivisering och elektrifiering — strukturell tillväxtdriver.
Fastighetsmarknaden: Löpande underhållsbehov oavsett konjunktur.
Geografisk expansion: Organisk inom Norden.

8. Risker

Turnaround-risk. Är 27% EBIT-marginal uthållig? Historiken visar ett bolag som svängt kraftigt.
Liten float. 11.7M aktier, mktcap 476 MSEK — begränsad likviditet.
Kundkoncentration. Litet bolag med få stora kunder är potentiellt sårbart.
Konjunkturberoende. Nya investeringsprojekt (installation) är konjunkturkänsliga.

9. Historik och ledning

Concejo har haft en volatil marginalhistorik med tre förlustår och nu en dramatisk förbättring i LTM. Nettokassa 110 MSEK är positiv signal. Turnaround-ledningens bevis pågår.

10. Slutsyntes

Money Engine: Concejo tjänar pengar på installation och service av energisystem och fastigheter i Norden via projektkontrakt och löpande serviceavtal. Turnaround 2025 har drivit EBIT-marginal från negativ till 27%.
Nyckeltes: Håller 27% EBIT-marginal uthålligt? Om ja: extrem underprissättning (EV/EBIT 2.6x). Om nej: normalisering till 10% ger fair value ~40-45 SEK.

11. Investeringsrekommendation

Rating: HÅLL med köpbias (medel konviktion).
Tidshorisont: 18-24 månader.
Triggers → Köp: Ytterligare ett kvartal med 20%+ EBIT-marginal. Pris under 35 SEK.
Triggers → Sälj: EBIT-marginal reverserar under 10% i nästa rapport.

Bull / Base / Bear

Scenario	Norm. EBIT-marginal	WACC	Intrinsiskt värde	Implied 24m-kurs
Bull	22%	7%	~80 SEK	65–75 SEK
Base	15%	8%	~60 SEK	50–58 SEK
Bear	8%	9%	~35 SEK	30–38 SEK

Analytikerscenarier, inte prognoser. Avgörande antagande: uthålligheten av EBIT-marginal.

Förbehåll

Detta är analys, inte investeringsrådgivning. Liten bolag med kort turnaround-historik.

mttssn research · Buffett-orienterad metodik · Källa: Börsdata. Genererad 2026-05-31.